關(guān)于羊群行為的形成有以下幾種解釋。哲學(xué)家認(rèn)為是人類理性的有限性，心理學(xué)家認(rèn)為是人類的從眾心理，社會學(xué)家認(rèn)為是人類的集體無意識，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家則從信息不完全、委托代理等角度來解釋羊群行為，歸納起來，主要有如下幾種觀點(diǎn)：由于信息相似性產(chǎn)生的類羊群效應(yīng)；由于信息不完全產(chǎn)生的羊群效應(yīng)；基于委托代理產(chǎn)生的羊群效應(yīng)；基于委托代理人名譽(yù)的羊群效應(yīng)；基于代理人報(bào)酬的羊群效應(yīng)；羊群效應(yīng)中的博弈分析；機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資之間的博弈。

我國股票市場個(gè)體投資者呈現(xiàn)出非常顯著的羊群行為，并且賣方羊群行為強(qiáng)于買方羊群行為，時(shí)間因素對投資者羊群行為沒有顯著影響，投資者的羊群行為源于其內(nèi)在的心理因素。股票收益率是影響投資者羊群行為的重要因素。交易當(dāng)天股票上漲時(shí)，投資者表現(xiàn)出更強(qiáng)的羊群行為。投資者買方羊群行為在交易當(dāng)天股票下跌時(shí)大于上漲時(shí)，而賣方羊群行為則相反。總體上賣方羊群行為大于買方羊群行為。股票規(guī)模是影響投資者羊群行為的另一重要因素。隨著股票流通股本規(guī)模的減小，投資者羊群行為逐步增強(qiáng)，這與國外學(xué)者的研究具有相同的結(jié)論。

羊群效應(yīng)模型認(rèn)為投資者羊群行為是符合最大效用準(zhǔn)則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理性行為，分為序列型和非序列型兩種模型。

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